Quanto in anticipo bisogna parlare con le banche?

Appena la proiezione mostra un breach entro sei mesi. Piu tardi si va, meno leva negoziale resta.

Il consulente basta o serve un CRO?

Il consulente scrive il piano. Il CRO lo esegue e da alla banca un interlocutore con procura e responsabilita.

Cosa sono i covenant bancari?

Sono impegni finanziari previsti dal contratto di finanziamento, come leverage, interest cover e DSCR, che l'azienda deve rispettare a ogni data di verifica.

Cosa succede se si rompe un covenant?

La banca acquisisce il diritto di chiedere il rimborso anticipato o di rinegoziare. Nella pratica, con numeri affidabili, quasi sempre si arriva a un waiver o a una revisione dei parametri.

Quanto costa ottenere un waiver?

Di norma una commissione una tantum, uno spread piu alto e obblighi di reporting piu stringenti. Il costo cresce se la richiesta arriva dopo la violazione.

E la facolta, prevista da molti contratti, di sanare la violazione con un versamento dei soci che riporta il parametro entro la soglia. Va esercitata nei tempi previsti dal contratto.

Il breach di una banca fa scattare le altre?

Spesso si, per effetto delle clausole di cross default. E la ragione per cui conviene gestire tutte le banche allo stesso tavolo e nello stesso momento.

Si puo evitare la segnalazione in centrale rischi?

Il waiver concordato prima della violazione evita di norma le conseguenze piu gravi. Il ritardo nei pagamenti no: quello lascia traccia e pesa sulle condizioni future.

Situazione

I covenant bancari stanno per rompersi.

Un covenant bancario a rischio si affronta prima della rottura, non dopo. Con un piano credibile in mano si ottiene un waiver a condizioni gestibili. Senza, si negozia sotto pressione e si perdono margini, garanzie e tempo. La finestra utile si apre quando la proiezione mostra il breach entro due trimestri.

Cosa sono i covenant

Sono impegni finanziari inseriti nei contratti di finanziamento: parametri che l'azienda si obbliga a rispettare a ogni data di verifica, di norma semestrale o annuale. La loro rottura non significa insolvenza, ma da alla banca il diritto di chiedere il rimborso anticipato o di rinegoziare le condizioni.

I parametri piu usati in Italia

Quattro indicatori coprono la quasi totalita dei contratti.

Leverage: posizione finanziaria netta su EBITDA, spesso con soglia tra 3 e 4 volte.
Interest cover ratio: EBITDA su oneri finanziari.
DSCR: flusso disponibile su servizio del debito, soglia tipica 1,1-1,2.
Gearing: rapporto tra debito finanziario e patrimonio netto.

Segnali che sono a rischio

I sintomi che precedono il breach di due o tre trimestri.

Copertura interessi in calo per due trimestri consecutivi.
Leverage in crescita non spiegabile da investimenti pianificati.
DSCR sotto 1,2 nell'ultima chiusura.
Capitale circolante che assorbe cassa oltre budget.
Allungamento dei tempi di pagamento ai fornitori usato come tampone.

Cosa serve prima di parlare con le banche

Il materiale che rende credibile la richiesta di waiver.

Piano industriale a 24 mesi con scenari base, prudente e stress.
Cash flow settimanale a tredici settimane, aggiornato davvero ogni settimana.
Elenco delle leve immediate (prezzi, costi, dismissioni) con impatto quantificato.
Riserva di cassa dimostrabile per sei mesi.
Governance credibile: presenza di un CRO o di un board attivo.

Come funziona la richiesta di waiver

Il waiver e una rinuncia della banca a far valere la violazione. Si chiede prima della data di verifica, con il piano in mano e con una proposta concreta: nuovi parametri, un covenant holiday di due o tre trimestri, oppure un equity cure da parte dei soci. Il prezzo tipico e una commissione, uno spread piu alto e reporting piu frequente. Con piu banche serve un tavolo unico, altrimenti la prima che si muove detta le condizioni a tutte.

Cosa succede se il breach avviene

La banca puo dichiarare la decadenza dal beneficio del termine e chiedere il rimborso, ma nella pratica quasi sempre negozia, purche trovi un interlocutore con numeri affidabili. Il rischio maggiore non e la singola banca: e l'effetto a catena sulle clausole di cross default degli altri contratti e sulle linee a revoca.

Ruolo del CRO o del CEO ad interim

Un Chief Restructuring Officer da alle banche il segnale che l'azienda sta prendendo sul serio la situazione. Il waiver arriva piu facilmente e a condizioni meno peggiorative. Costa molto meno di un covenant breach non gestito.

Dalla mia esperienzaLe banche non puniscono i numeri brutti: puniscono le sorprese. Un imprenditore che arriva con sei mesi di anticipo, con il piano e il cash flow settimanale, ottiene quasi sempre il waiver. Chi arriva dopo la data di verifica tratta senza carte in mano.

Scritto da Niklas Lindahl, CEO ad interim e turnaround manager a Milano dal 2012.

Contenuto basato su mandati diretti, non su ricerca desk.

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Domande ricorrenti

Quanto in anticipo bisogna parlare con le banche?: Appena la proiezione mostra un breach entro sei mesi. Piu tardi si va, meno leva negoziale resta.
Il consulente basta o serve un CRO?: Il consulente scrive il piano. Il CRO lo esegue e da alla banca un interlocutore con procura e responsabilita.
Cosa sono i covenant bancari?: Sono impegni finanziari previsti dal contratto di finanziamento, come leverage, interest cover e DSCR, che l'azienda deve rispettare a ogni data di verifica.
Cosa succede se si rompe un covenant?: La banca acquisisce il diritto di chiedere il rimborso anticipato o di rinegoziare. Nella pratica, con numeri affidabili, quasi sempre si arriva a un waiver o a una revisione dei parametri.
Quanto costa ottenere un waiver?: Di norma una commissione una tantum, uno spread piu alto e obblighi di reporting piu stringenti. Il costo cresce se la richiesta arriva dopo la violazione.
Cos'e l'equity cure?: E la facolta, prevista da molti contratti, di sanare la violazione con un versamento dei soci che riporta il parametro entro la soglia. Va esercitata nei tempi previsti dal contratto.
Il breach di una banca fa scattare le altre?: Spesso si, per effetto delle clausole di cross default. E la ragione per cui conviene gestire tutte le banche allo stesso tavolo e nello stesso momento.
Si puo evitare la segnalazione in centrale rischi?: Il waiver concordato prima della violazione evita di norma le conseguenze piu gravi. Il ritardo nei pagamenti no: quello lascia traccia e pesa sulle condizioni future.

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